樓繼偉解讀金融危機(jī)：結(jié)合短期應(yīng)對(duì)和中長(zhǎng)期改革

　　摘要：這次金融危機(jī)造成的直接問題還沒有解決，特別是金融體系方面的問題，在短期應(yīng)對(duì)措施發(fā)揮作用之后要繼續(xù)著眼于徹底的金融體系改革，建立功能健全、運(yùn)作良好的信貸市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)才可能走上可持續(xù)增長(zhǎng)的道路。

　　中投董事長(zhǎng)樓繼偉今日在“第三屆清華管理全球論壇”上表示，當(dāng)前華爾街豐厚的利潤(rùn)大部分都來自于交易收入，與借貸無關(guān)，信貸市場(chǎng)依然低迷，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復(fù)。樓繼偉認(rèn)為，政策制訂者必須把眼光看遠(yuǎn)大一般點(diǎn)，將短期的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施和中長(zhǎng)期改革結(jié)合起來。

　　“清華管理全球論壇”是在清華經(jīng)管學(xué)院顧問委員會(huì)的大力支持下創(chuàng)辦的一個(gè)高規(guī)格論壇。2000年10月，在學(xué)院首任院長(zhǎng)朱镕基教授的積極推進(jìn)下，清華經(jīng)管學(xué)院顧問委員會(huì)成立。本次是“第三屆清華管理全球論壇”，主題為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與企業(yè)重振。

　　在談到對(duì)全球金融危機(jī)的看法時(shí)，樓繼偉認(rèn)為，近一年政府、學(xué)界、企業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的討論十分熱烈，重要的原因是此次危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇超過人們的預(yù)期，股票市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格也迅速回升，目前各種情況主要依賴各國(guó)政府強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，企業(yè)恐慌之后回補(bǔ)庫存，以及消費(fèi)刺激的措施等短期因素的影響，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展仍然面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整、防范經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、資源和環(huán)境約束等等問題。

　　樓繼偉說，短期的刺激政策我們覺得很難長(zhǎng)期的持續(xù)，而且效應(yīng)遞減，要解決危機(jī)，必須將短期的危機(jī)應(yīng)對(duì)的措施和著眼于長(zhǎng)期的改革結(jié)合起來，人們擔(dān)心的是一旦刺激政策退出，經(jīng)濟(jì)再次面臨下滑的危險(xiǎn)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩是從2007年7月份開始，到2008年9月份急劇惡化，大家熟知的在美國(guó)發(fā)生的一系列事件，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了恐慌，美國(guó)政府被迫迅速出臺(tái)多項(xiàng)救助措施。有實(shí)施了一部分金融救助計(jì)劃，同時(shí)美國(guó)政府實(shí)施了量化寬松的貨幣政策，這是在經(jīng)濟(jì)體系作為傳統(tǒng)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制失效情況之下中央銀行通過擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表向非銀行金融機(jī)構(gòu)、貨幣市場(chǎng)、甚至企業(yè)直接增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的超常規(guī)的辦法，創(chuàng)造了大量的廉價(jià)的流動(dòng)性，這么多流動(dòng)性并沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融市場(chǎng)和金融體系內(nèi)部循環(huán)，推動(dòng)了股市、大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格資本市場(chǎng)的回暖，使得金融機(jī)構(gòu)收入增加、資本減值的壓力劇減，處理問題資產(chǎn)這類事情動(dòng)力不足，在政治和商業(yè)層面都失去了動(dòng)力。

　　他表示，當(dāng)前華爾街豐厚的利潤(rùn)大部分都來自于交易收入，與借貸無關(guān)，信貸市場(chǎng)依然低迷，資產(chǎn)證券化和杠桿融資市場(chǎng)仍然陷入停頓，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復(fù)。目前的復(fù)蘇只不過是通過大幅度的增加政府支出來代替私人的投資，私人消費(fèi)的下滑，但是造成危機(jī)的根本問題沒有得到解決。同時(shí)，刺激政策的效力正在逐步的遞減，就財(cái)政政策來說，赤字不能無限增加，就貨幣政策來說，利率已經(jīng)趨于零，貨幣成數(shù)迅速縮小，再繼續(xù)擴(kuò)張央行的資產(chǎn)負(fù)債表也推動(dòng)不了貨幣供應(yīng)量，資產(chǎn)泡沫形成，到一定程度還會(huì)再破裂，光靠政策刺激換來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能是臨時(shí)的，不是可持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，反而會(huì)損害貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)。

　　樓繼偉表示，目前資產(chǎn)價(jià)格上漲一定程度上脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，似乎出現(xiàn)了一個(gè)小的泡沫，資本市場(chǎng)的回暖，使得金融機(jī)構(gòu)收入增加、資本減值的壓力劇減，處理問題資產(chǎn)這類事情動(dòng)力不足，在政治和商業(yè)層面都失去了動(dòng)力。當(dāng)前華爾街豐厚的利潤(rùn)大部分都來自于交易收入，與借貸無關(guān)，信貸市場(chǎng)依然低迷，資產(chǎn)證券化和杠桿融資市場(chǎng)仍然陷入停頓，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復(fù)。

　　樓繼偉認(rèn)為，政策制訂者必須把眼光看遠(yuǎn)大一般點(diǎn)，將短期的危機(jī)應(yīng)對(duì)措施和中長(zhǎng)期改革結(jié)合起來，現(xiàn)在似乎往遠(yuǎn)看了，看到了碳關(guān)稅，看到了歐美國(guó)家率先提出在高尚道德掩蓋之下的貿(mào)易保護(hù)主義，這就是一個(gè)比較大的問題。他說，這次金融危機(jī)造成的直接問題還沒有解決，特別是金融體系方面的問題，在短期應(yīng)對(duì)措施發(fā)揮作用之后要繼續(xù)著眼于徹底的金融體系改革，建立功能健全、運(yùn)作良好的信貸市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)才可能走上可持續(xù)增長(zhǎng)的道路。